以明末清初为背景，青楼歌妓李香君虽沦落风尘，然而情操高尚，因闻朝宗在街上痛打当道佞医阮大铖而敬慕他。杨龙友穿针引线，二人结合，原来这是阮大铖欲收买候朝宗的诡计。阮氏诡计被拆穿，派兵捉拿朝宗，迫他南下投靠史可法，然后怂恿马士英迫香君下嫁富商田仰以换取军粮，香君不从，撞柱明志，额上鲜血溅在朝宗给她题了诗的素扇上。事后杨龙友拾起素扇，满怀感慨，即与溅血画成半枝桃花。香君拒婚后与青楼姐妹隐居深山。朝宗终于寻上山来，与香君重逢。香君发现朝宗已归顺，悲愤不已，毅然削发了却尘缘，朝宗徒叹奈何。